而2025年上半年现金流再度告负则是多重因素叠加的结果：应收账款随收入攀升、采购规模增加导致应付账款及其他流动负债增长，以及远景能源恢复采用票据形式回款。公司表示，随着经营规模的持续扩大，现行的结算方式仍存在导致期后经营性现金流净额为负的风险。

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除2023年外，远景能源期内均位列第一大客户。截至2025年7月31日，来自远景能源的订单金额高达1.23亿元。基于上述情况，监管层要求振宏股份说明与远景能源结算方式改变的背景、原因及后续约定情况、报告期内经营性现金流净额多为负是否符合行业经营特点。

经营性现金流的波动也加剧了公司的资金压力。各报告期末，振宏股份借款规模合计分别为1.92亿元、2.14亿元、2.32亿元、2.07亿元，其中短期借款常年盘踞1.6亿元以上，而同期货币资金最高1.32亿元，最低仅2145.2万元，短期偿债压力显著。

2024年及2025年上半年，振宏股份向废钢销售客户泰州市久恒金属制品有限公司分别销售废钢364.88万元、502.57万元。企查查数据显示，该公司成立于2022年，注册资本200万元，实缴资本75万元，参保人数为0。

上述交易的合规性已被监管重点关注，更关键的是，振宏股份部分客户扮演了双重角色。从各期采购与销售金额均大于300万元的主要供应商与客户重叠情况来看，报告期内，振宏股份向上述公司采购金额分别为3.95亿元、4.23亿元、3.22亿元、1.36亿元，占采购总额的59.58%、55.7%、37.17%、29.12%。同期向上述公司销售金额分别为7964.36万元、1.05亿元、1.25亿元、5193.94万元，营收占比为9.64%、10.27%、11.03%、8.2%。

其中浙江天马轴承集团有限公司(下称“天马轴承”)同时为前五大供应商及前五大客户。报告期内，振宏股份从天马轴承采购钢材，采购额分别为4890.42万元、1.24亿元、1.15亿元、800.98万元；同期向其销售废钢，销售金额为716.43万元、4679.45万元、5209.76万元、756.49万元。

针对客商重叠情形，振宏股份给出的解释是，锻件生产过程中会产生大量废钢，可以回收利用作为钢锭生产的原材料；锻造行业的产品类型繁多，通常各企业主要专注于某些类型产品的锻造生产，因此部分供应商也为锻件生产、加工企业。公司称，该情形具有合理背景，符合行业特征和企业生产经营模式。

不过，监管仍要求振宏股份说明向客商重叠公司的销售和采购金额及占比较高是否符合行业特征，并进一步论证客商重叠的商业合理性。

报告期内，公司与江阴银行之间因资金存贷业务产生的利息收入分别为20.55万元、30.32万元、19.31万元、11.33万元，利息支出分别为573.5万元、581.22万元、399.08万元、133.07万元。

值得一提的是，振宏股份与江阴银行体系的关联金融合作并非个例。公司曾在海口苏南银行开设账户，不过报告期内该账户最高存款余额仅2609.21元，后于2023年3月销户。

针对上述存贷业务，振宏股份表示，存贷款业务借款期限和利率均遵循市场化原则，未偏离同期同类型业务市场利率水平。但监管层并未认可这一笼统说明，而是要求结合与江阴银行之间资金往来、存贷业务利率等情况，说明公司在江阴银行同时存在较大金额存贷业务的合理性，存贷利率公允性。在此基础上，监管进一步追问客户、供应商是否存在通过江阴银行与公司开展供应链贷款或合同结算的情形。(本文首发证券之星，作者|陆雯燕)