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此外，若单纯依靠提价来维持增长，虽在短期内做大了收入和利润空间，却也可能加速流失对价格敏感的核心客群。对此坦博尔也在招股书中提及，(公司)依赖促销折扣、会员奖励计划及其他激励措施吸引与维持客户关系。

今年上半年，坦博尔各系列产品呈现出“以价换量”的趋势。其中，城市轻户外系列平均售价与去年同期基本持平，而运动户外与顶尖户外系列售价则分别同比下降4.53%和25.57%。价格策略的松动确实拉动了各系列销量同比提升，代价也显而易见：因牺牲了定价能力与利润空间，上述三大系列上半年的毛利率分别较去年同期下滑5.9、8.4及11.1个百分点。

今年上半年，坦博尔线下渠道调整步伐明显加快。公司主动关闭了25家线下自营门店，同期仅新开2家，净减少23家。对此，公司解释称此举是为了优化门店网络，关闭那些在品牌呈现或盈利模式上不符合长期发展策略的门店。与此同时，公司终止了与38家线下分销商的合作，远超新增加的16家。坦博尔表示，这一调整主要针对运营效率较低、且多位于低线城市的分销商。

此外，坦博尔在线下还设有季节性门店，但门店数量已由期初的147家锐减至期末的9家。

证券之星留意到，建立更多的线下自营门店目前仍被公司视为业绩增长策略的重要部分，但自营门店数量的增长也会进一步加剧公司资金链压力。除开设自营门店所需的租赁费用外，公司还需投入门店管理费用、员工薪酬等。报告期内，公司销售及分销开支金额由2022年的2亿元增长至2024年的5.08亿元，今年上半年达到2.61亿元；占总收入的比重由期初的27.3%攀升至期末的39.7%。

公司现金流储备却在报告期内呈现较大波动，今年上半年，其期末现金及现金等价物仅为2600.9万元；而同期有息借款总额已达2.9亿元。更值得关注的是，公司的债务压力仍在加剧——截至8月31日，借款总额进一步攀升至3.08亿元。

在审视坦博尔紧张的现金流与持续攀升的债务时，公司控股股东IPO前大额分红行为显得尤为突出。招股书显示，坦博尔在2022年和2025年分别派息3500万元和2.9亿元。由于控股股东王丽莉家族拥有已发行股本总额约96.64%所附带的投票权，因此绝大部分分红派息流入了其家族。

此次港股IPO，是坦博尔在户外服饰红海市场中寻求突围的关键一步。当前赛道已汇聚专业品牌、运动巨头乃至跨界者，竞争激烈。公司上市融资能否为其赢得重塑品牌、提升效率所需的资金与时间，以应对行业竞争压力，仍待严格检验。(本文首发证券之星，作者|吴凡)